עיקרי תִקצוּב תזרים מזומנים מוזל

תזרים מזומנים מוזל

ההורוסקופ שלך למחר

ניתוח תזרים מזומנים מוזל (DCF) הוא טכניקה לקביעת שווי עסק היום לאור תשואות המזומנים שלה ב עתיד . זה משמש באופן שגרתי על ידי אנשים שקונים עסק. זה מבוסס על תזרים מזומנים כי תזרים מזומנים עתידי מהעסק יתווסף. זה נקרא מוזל תזרים מזומנים כי בחשיבה מסחרית 100 דולר בכיס עַכשָׁיו שווה יותר מכ- $ 100 בכיס שלך בשנה מעכשיו. למה? אתה יכול לכל הפחות לשים 100 דולר בבנק וזה ירוויח לך לפחות 3 עד 4 אחוז ריבית. בעוד שנה זה יהיה שווה 104 דולר. לכן, אם נסתכל אחרת, 100 דולר שקיבלו בשנה מעכשיו שווה היום רק 96.15 דולר אם שיעור ההיוון הוא 4 אחוזים (96.15 - 1.04 = 100). אם המזומנים הנוכחיים שלך יכולים להרוויח ריבית של 10 אחוזים, העתיד של 100 דולר יהיה שווה 90.9 דולר בלבד בהערכת השווי של היום.

חישוב DCF

אלמנטים של DCF הם אפוא 1) פרק הזמן שישמש להערכה, למשל חיי עסק של 10 שנים, 2) תזרימי המזומנים שיתרחשו בכל שנה באותו עסק ככל שתוכל לנחש, 3) שלך שיעור היוון פנימי משלך, או ליתר ביטוי, מה הכסף שלך יכול להרוויח אם מושקע במשהו אחר בעל סיכון שווה ערך. החישוב עצמו נעשה בקלות רבה בגיליון אלקטרוני עם נוסחה פשוטה (מוצג להלן). מה שחשוב באמת ב- DCF הוא הערכת העסק וניבוי מדויק אילו תזרימי מזומנים הוא יניב.

השגת תזרים המזומנים השנתי לניכיון מתבצעת באופן הבא:

כמה גבוה טים רובינס
  • התחל עם הכנסה נטו לאחר מס.
  • הוסף פחת לשנה (מכיוון שהפחת אינו עלות מזומן).
  • ניכוי שינוי בהון החוזר מהשנה הקודמת. שינוי זה עשוי להיות שלילי, ובמקרה זה פעולה זו תוסיף מזומנים. במבצע צומח זה יהיה חיובי וכך יהיה צורך במזומן.
  • ניכוי הוצאות הון.

הון חוזר הוא נכס שוטף בניכוי התחייבויות שוטפות. אלא אם כן ה- DCF מפורט מאוד, הפריטים הרגילים הכלולים הם ה'ביג'יז ', חייבים ומלאי בצד הנכס ותשלומים בצד ההתחייבויות, ורק השינויים נספרים. אם התחייבויות היו 100 אלף דולר בתחילת השנה ו -130 אלף דולר בסוף, 30 אלף דולר זה השינוי. אם המלאי ירד מ- 40,000 $ ל- 35,000 $, השינוי הוא - 5,000 $ - לשינוי נקי של הנכסים בסך 25,000 $. נניח שהחייב בתשלום עבר מ- 80,000 $ ל -110,000 $. השינוי בהתחייבויות הוא אז 30,000 $. שינוי הנכסים בניכוי ההתחייבויות הוא אפוא - 5,000 דולר. סכום זה מנוכה, מהרווח הנקי לאחר מס, אך ניכוי שלילי גורם להוסיף אותו. למעשה המצב במקרה זה אומר שה- כסף מזומן מיקום העסק השתפר. לבסוף מנוכות הוצאות הון, ניקוז שטוח של מזומנים.

אומדנים אלו של תזרים המזומנים חוזרים על עצמם לכל שנה בתקופת התחזית, במקרה זה מחזור של עשר שנים. כדי להפיק את המספר ההתחלתי המכריע, הרווח הנקי לאחר מס, על האנליסט, כמובן, להקצות מכירות ועלויות בהנחה שקצב צמיחה סביר כלשהו לביצוע - לרוב על סמך ההיסטוריה של חברת היעד. עליו להפיק רמות מלאי נחוצות לתמיכה במכירות החזויות - וגם לחשב תוספות להון על סמך יכולת בתחילת התקופה.

מרבית ה- DCF מסתיימת בהנחה שבתום המחזור החברה תימכר שוב במכפיל שמרני כלשהו מהרווחים שלה לאחר מס. לאחר מכן מספר זה מחובר ל'ערך שיורי 'לשנה ה -11.

לאחר מכן, ובאופן מכריע, על האנליטיקאי לקבוע באיזה שיעור היוון להשתמש. נניח שהקונה הפוטנציאלי של החברה נהנה מתשואה נטו בפני עצמה והשקעות שוטפות בעסק משלה של 16.7 אחוזים. היא עשויה להשתמש בשיעור זה כמינימום או כתשואה ממוצעת מקובלת.

כעת, כאשר תזרימי המזומנים השנתיים מקודדים בקפידה לגיליון אלקטרוני במורד עמודה, ניתן להחיל כל שורה המייצגת שנה - ואת השנה ה -11 הנושאת את 'שארית מכירה חוזרת' של נוסחת הנחה. הנוסחה לכל שורה פשוטה למדי:

PV = FV - (1 + dr)? - n.

בנוסחה זו, PV מייצג את הערך הנוכחי, כלומר כרגע, בשנת הניתוח. FV הוא המזומנים הצפויים לאחת השנים בעתיד. דר הוא שיעור ההיוון. 16.7 אחוז יוזנו כ -167. סמל הקרטון מייצג התפשטות; n הוא מספר השנים; השלילי n הוא הערך השלילי של השנה. כך ששנה 1 היא -1, שנה 2 היא -2 וכן הלאה.

נניח שהשנים מתחילות בשנת 2007 וששנים אלה נמצאות בעמודה A, המתחילה בשורה 5 של הגיליון האלקטרוני שלנו. תזרימי המזומנים נמצאים בעמודה B, המתחילים גם בשורה 5. ואז, הנוסחה בעמודה C, שורה 5, תקרא:

כמה גובה קלי אוונס

= B5 * (1 + 0.167)? (- (A5-2006))

שכפול הנוסחה הזו עד לשורה האחרונה, שורה 15 (שתתחיל עם 2017 ותחזיק את השארית), תהפוך אוטומטית את תזרימי המזומנים הצפויים לשווי השקלים המוזלים שלהם. פשוט להוסיף אותם יביא לשווי תזרים המזומנים המוזל של העסק. נניח כי תזרימי המזומנים בעמודה B הם (עם 1000 מדוכאים) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 והאחרון, השיורי, הוא 675, נוסחת ההיוון תייצר את ערכים 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37, ולבסוף, 123. ערכים אלה יוסיפו ל -809. במזומן בפועל, כצפי, העסק יניב 2,186,000 $, סך מערך המספרים הראשון. אבל על ידי היוון בשיעור 16.7, ערך זה, היום , שווה 809,000 $. לפיכך אם המחיר המבוקש הוא בערך או מתחת לערך הזה, העסקה טובה. אם הוא גבוה יותר, הקונה הפוטנציאלי כנראה צריך לעבור.

נושאים אחרים

ניתוח תזרים מזומנים מוזל מיושם כמעט תמיד כאשר חברה חושבת לרכוש אחרת. כפי שמוצג לעיל, הטכניקה היא בסופו של דבר פשוטה מספיק אם משתמשים בה בזהירות. מספיק גיליון אלקטרוני רגיל בכדי לבצע את העבודה. אבל התפקיד האמיתי הוא לא באמת יישום נוסחת מתמטיקה.

כפי שציין דייוויד הריסון בכתיבה מימון אסטרטגי , 'הפשטות של הערכת שווי DCF היא ככל הנראה התורמת מלכתחילה לזלזל בזמן הדרוש לעבודות הערכה. חשוב על זה - לא חישובי ה- DCF דורשים זמן כלשהו; הם רצים בן רגע. אבל ה- DCF טוב רק כמו התשומות שלו, כך שאמרה ישנה, ​​'אתה מה שאתה אוכל'. לא יכול להיות נכון יותר ביחס ל- DCF. אומדנים טובים מניבים הערכות שווי טובות; הערכות גרועות '¦ ובכן, אתה יודע את השאר. איך נקבל טווח סביר של הערכות לתזרים המזומנים המוזל שלנו? שם טמונה הבעיה - הגרמלין שאוכל את זמננו, משגע אותנו וגורם לנו להרגיש כמו חובבנים צונחים. '

במילים אחרות, DCF תלויה מאוד בנושאים הרבה יותר מטושטשים, והלא בטוח שבהם הוא כיצד העתיד יתייחס לעסק שאנו חושבים לקנות. כאן, כמו תמיד, יש חשיבות מכרעת לידע מעמיק בתעשייה, הנחות שמרניות, בדיקת נאותות להתבונן בפירוט על העסק, במיוחד ביקורים אצל לקוחותיו וספקיו, וגם ענווה מסוימת מצד הקונה. לבעלי רבים יש אמון רב ביכולות שלהם והערכה נמוכה של המוכר. זה צריך להיות דגל אדום גדול בהרבה ממספר DCF חסר ברק.

בִּיבּלִיוֹגְרָפִיָה

'תזרים מזומנים מוזל.' מכון לניהול מוסמך: רשימות: ניהול מידע ומימון . אוקטובר 2005.

כמה גבוה ד"ר טרוויס סטורק

גלזגו, בו. 'מדדים ומדדים: ניתוח מבוסס תזרים מזומנים שולט בתפקיד.' כתב שוק כימי . 25 בנובמבר 2002.

הריסון, דייוויד ס 'הערכת שווי עסקית פשוטה: הכל קשור במזומן.' מימון אסטרטגי . פברואר 2003.

מקולם, ג'ף ד. 'להגנת' תקן הזהב ': קשה לחזות את נטישת שיטת תזרים המזומנים המוזלת שהסתמכה עליה בצורה כה רבה בעשורים האחרונים.' שירותים ציבוריים שבועיים . 15 במאי 2003.

'מה אתה שווה? עבור מוכרים זה חוזר לעתיד, אבל עבור קונים זה כאן ועכשיו. ' תכנון פיננסי . 1 במאי 2005.